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　　报告作者：毛昂撰写日期：2009-06-09

　　2009年受到中国民航市场全面启动上升的影响，公司航空业务增长速度将明显加快；随着全球经济逐步恢复上升，公司旅客运输业务和货运物流将重新恢复增长的趋势；公司获得国家30亿元注资后，对公司经营的支持进一步加强，同时国内外航空燃油都出现大幅度下降的局面，公司毛利率将大幅度上升，公司业务将逐步进入一个良好的发展时期。但是公司目前资产731亿，负债984亿，股东权益–153亿，公司处于负资产经营状态。

　　我们预计，公司2009年和2010年收入分别为429亿和503亿，净利润分别为8.72亿和12.25亿，每股收益分别为0.18元和0.26元，公司业绩将呈现全面回升局面，2009年和2010年PE分别为30倍和21倍，股票估值基本合理。由于公司财务处于负资产运行的不稳定状态，已经被交易所确定采取“ST”特别处理，，并且重新组合具有不确定性，我们将公司评级继续维持为“中性”。

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