报告作者：谢江、王红兵撰写日期：2009-06-09

　　本期我们试图观察长期选股策略的选股指标重要性的演变情况，这将有助于我们构建最佳的选股策略。我们主要观察地产行业、采掘行业和有色金属等三个行业内的选股指标在过去10年里(98年至08年)不同市场状况下(牛熊市)选股重要性的演变情况。对于选股因素重要性的分解，我们主要采取类似行业内股票多空策略(Long-short)投资的做法，精选行业内50%的好股票(多头持有)与50%的差股票(空头持有)进行投资以达到收益最大化的效果，以此观察选股指标的重要性状况，即区分好股票与差股票能力的状况。

　　地产行业，观察各选股指标在过去10年的平均权重水平，我们发现基本每股收益(同比增长率)、PB、EBITDA/主营业务收入、存货周转率、6月反转、利润总额(同比增长率)、PEG历史、销售期间费用率、EV/EBITDA等指标的平均权重在牛市里要高于熊市里的水平，即牛市中重要性更高；而主营业务收入增长率、主营收入现金含量、总资产周转率、资产负债率、销售毛利率、存货/主营业务成本、主营业务利润率、3月反转、有形资产／总资产、ROA、PCF、9月动量等指标的平均权重在熊市里要高于牛市里的水平，即熊市中重要性更高；另外，12月动量、ROE、PS、PE等指标的平均权重在牛熊市里相差无几(即相同)。

　　采掘行业，观察各选股指标在过去10年的平均权重水平，我们发现PE、主营收入现金含量、EV/EBITDA、PEG历史、PB、总资产周转率、3月反转、销售期间费用率、销售毛利率、ROA等指标在牛市中重要性更高；而存货周转率、主营业务利润率、存货/主营业务成本、有形资产／总资产、ROE、PCF、主营业务收入增长率、12月动量、9月动量、资产负债率等指标在熊市中重要性更高；另外，EBITDA/主营业务收入、利润总额(同比增长率)、PS、6月反转、基本每股收益(同比增长率)等指标的平均权重在牛熊市里相差无几(即相同)。

　　有色金属，观察各选股指标在过去10年的平均权重水平，我们发现3月反转、ROE、主营业务收入增长率、EV/EBITDA、6月反转、存货/主营业务成本、EBITDA/主营业务收入、资产负债率、PE、利润总额(同比增长率)、销售期间费用率等指标在牛市中重要性更高；而有形资产／总资产、PCF、基本每股收益(同比增长率)、存货周转率、总资产周转率、销售毛利率、9月动量等指标在熊市中重要性更高；另外，ROA、PS、12月动量、PEG历史、主营业务利润率、PB、主营收入现金含量等指标的平均权重在牛熊市里相差无几(即相同)。

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