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　　报告作者：苏平、林周勇撰写日期：2009-06-09

　　整体上市有利于减少关联交易、提升公司综合竞争力，推动公司长期持续发展。整体上市之前，上市公司只持有华侨城房地产公司40%的股权，由于80%以上的利润来自房地产业务，因此上市公司与华侨城地产的房地产业务必然存在关联交易，整体上市后，关联交易将大量减少，同时房地产业务的信息披露也将更加完善。另一方面，在公司独创的旅游地产模式中，旅游和地产业务存在天然的内在联系，通过整体上市将房地产业务全部置入上式公司，有利于进一步协调旅游与地产业务的关系、提升公司综合竞争力、推动公司持续发展。

　　维持强烈推荐评级和21.8-23.2元的目标价。根据上次资产评估结果及当前市场价格，我们预计本次增发股本约6亿股，收购资产对应净利润约8-9亿元。基于增发规模预测及房地产显著回暖的市场环境，我们将09-11年EPS从0.50、0.59、0.69元上调到0.56、0.65、0.80元，维持21.8-23.2元的短期目标价和强烈推荐A的投资评级。

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