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　　报告作者：詹凌燕撰写日期：2009-06-08

　　仍维持09年0.76元/股的盈利预测，考虑到公司销售状况仍在改善，盈利预测还有上调空间，继续维持“增持”评级：我们认为公司1季度产销情况应是全年低点，且高成本风险(土地塌陷费摊销额仍高)已经充分暴露，未来分煤种销售继续改善概率仍大;其次，公司榆林能化公司已经开始生产，油价上涨有望推动甲醇盈利逐步恢复，该业务也有贡献利润的可能;再次，公司榆树湾项目注册已经拖延3年有余，我们认为经济环境恶化，将有利于合作各方降低谈判底线，使项目尽快进入投产运营期。

　　中国神华及兖州煤业合同价格确定使09年动力煤合同价格进一步明确，以发热量折算，约为0.085-0.09元/大卡：若按照此发热量计算，中煤能源动力煤合同价格将在430元/吨左右，同比上涨17.8%;大同煤业合同价格基础应为480元/吨，同比下降近5%。目前几家09动态估值都在20倍左右，较沪深300折价15%，继续维持增持评级。

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