报告作者：范海波撰写日期：2009-06-04

　　虽然全球各机构预测2009年世界经济将下降，但最近美国、欧洲和中国公布的一系列超预期数据显示全球经济有触底的迹象。经济危机的触底和美国建筑开支的连续回升对铜的需求将是有力支撑。由于夏季是美国建筑的高峰期，预计美国建筑支出仍将保持回升势头。

　　全球金融危机后，美元走强，美国国债收益率下降。但4月中旬以来，美元指数下降，国债收益率上升。尤其美国长期国债收益率在美联储定量货币宽松的背景下上升，表明投资者信心已有所恢复，避险资金开始撤离国债市场。

　　资金重新进入商品市场在原油上有很好体现。原油短期在供需基本面未发生重大改变的前提下大幅飙升应与资金重新回到商品市场进行投资、投机有关。历史LME期铜和铝的平均价格比为1.60，但目前此比值为3.44，为历史最高。如果考虑未来的通胀，电解铝也应该也有铜类似的表现，但LME期铜和铝的价格比表明预期的通胀可能不是铜价大幅反弹的主要因素。我们倾向于在全球经济明确见底回升、制造业产能严重过剩消除、消费恢复到正常水平之前，近期商品价格上涨更可能与前期的避险资金重新回到商品市场选择稀缺商品进行投资、投机有关。

　　1至4月中国废铜进口同比下降41.4%，精炼铜进口同比增加40.5%。一季度美国精炼铜同比增加32%。废铜货源紧张是精炼铜进口大增的原因之一。智利2009年1至4月矿产铜产量同比下降5%，3月墨西哥铜产量同比下降27.6%，铜精矿加工费的下降显示精矿供应也偏紧。

　　前4个月中国铜材生产同比增加3.77%，加工企业开工恢复反映国内的需求强劲。中国计划三年国储收购100万吨铜，现上海期铜价格又变为跟随境外市场。境外市场资金的大量流入将消减国储抛售的动力和增加其尽快完成收储紧迫性。

　　我们认为铜供应的偏紧、商品市场资金的回流、对下半年全球经济触底并恢复增长的预期是进一步推升铜价的动力。相关上市公司的业绩将随铜价上升而增长。维持铜冶炼子行业“强于大市”的评级，调升江铜认购权证评级由“买入“至“强烈买入”。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。