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　　报告作者：朱卫华、黄珺、董广阳撰写日期：2009-06-02

　　国内制糖企业普遍于一季度末二季度初开始盈利，预计09年业绩将从08年的低迷中恢复，然目前PE估值按2010年最乐观EPS预计也在30倍以上，维持中性B的评级。08/09榨季按照260元/吨甘蔗价格对应3800元糖价推算，南糖吨糖成本为3000-3500元，目前南糖集团硫化糖报价3800元/吨，碳化糖报价4000元/吨，吨糖盈利200元以上。经过一季度巨亏后，二季度将开始盈利，预计09年全年EPS为0.2元；对2010年业绩我们认为应较为谨慎，预计糖价冲高回调，压榨吨利环比下降，EPS为0.3元；若按市场乐观估计糖价维持4000元/吨以上，则2010年业绩有望达0.5元。可以看出即使是乐观情况，目前PE定位也超过30倍，相对估值过高，因此维持公司中性B的投资评级。

　　从二级市场历史表现来看，南宁糖业股价表现与国际原糖期货高度相关，若国际糖价继续上涨，南宁糖业、贵糖股份、中粮屯河等糖业公司等仍存在一定交易性机会。

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