报告作者：方峻撰写日期：2009-05-31

　　调价幅度略低于预期：自今年3月25日国内汽、柴油价格上调以来，WTI原油期货价格由每桶约54美元上涨到约66美元，国内成品油价格调整参考的国际市场原油连续20日均价由每桶45美元上涨至目前的57美元左右。根据完善后的成品油价格形成机制，原油价格上涨12美元/桶的情况下，我们的测算结果表明成品油价格应当上调430－450元/吨，本次调价幅度略低于预期。

　　调价时间符合市场预期：5月8日，国家发展改革委发布了《石油价格管理办法(试行)》，明确了当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油价格，本次调价时间距离该办法发布日为23天，调价时间符合市场预期。

　　5月国内主要炼油厂开工率约82%左右，成品油实际供给充足，由于流通环节对成品油价格上调的预期强烈，在批发与经销环节有一定的屯货待涨行为，预计本次调价后，成品油销售市场将重归正常秩序。

　　投资建议与评级：本次成品油调价与市场对原油及成品油定价机制的理解相一致，调价周期符合预期，调价幅度略低于预期，维持中国石化、中国石油增持－A评级。

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