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　　报告作者：李国洪撰写日期：2009-06-01

　　国际油价决定中石油二季度业绩明显好于一季度。

　　如图1所示，国际油价在2008年上演了过山车行情，于7月11日达到147.27美元高点后受金融危机影响迅速回落至12月19日的33.87美元，与7月份历史高位相比下跌幅度超过70%。09年一季度国际油价在低位持续运行，受国际油价变化影响公司单季度利润如下：09年一季度净利润187.74亿元；08年四季度净利润为271.96亿元(08年一季度净利润265.19亿元，二季度因石油特别收益金上升净利润218.36亿元，三季度净利润达到382.47亿元峰值)。国际油价下降导致中国石油09年一季度业绩比去年四季度业绩环比下降31%，受国际油价明显回升影响，我们预计中石油二季度业绩会明显好于一季度，分板块具体计算如下文所述。

　　预计公司09年每股收益0.68元。

　　根据上述各项业务计算，公司勘探业绩09年每股贡献收益0.41元，炼油与销售业务贡献每股收益0.19元左右，管道业务贡献每股收益0.08元左右，加总我们预计公司09年每股收益0.68元，2010年盈利预测为0.64元，2011年盈利预测0.75元。

　　中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率大于1且持续上升。国际油价目前因美元贬值出现了一定程度上升，预计在夏季需求高峰到来之前还会保持升势，虽然我们预计高库存因素不支持国际油价走得太高，但66美元的油价已经使公司二季度业绩明显好转，加之6月初国内成品油价格上调的可能性较大，我们上调公司盈利预测09-11年EPS为0.68元、0.64元、0.75元，对应PE为20倍、21倍和18倍，上调评级为谨慎推荐。

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