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　　报告作者：郑军、戴春荣撰写日期：2009-05-24

　　十四所在雷达通信电子领域技术领先、盈利能力强。十四所是中国电子科技集团旗下专业从事雷达、通信、电子系统与工程的大型综合性电子技术研究所，具有国家级天线与微波技术重点实验室和博士点与博士后流动站。该所长期从事国防军工研究与生产，各类工程技术人员3000多人。其中，中国工程院院士2人，研究员、高级工程师600多人，在集团内研发实力、规模、专业覆盖面、技术成果上居于领先地位。08年十四所净资产30.03亿元，营业收入43.13亿元，净利润3.79亿元，销售净利率和净资产收益率分别为12.6%和8.8%，是少见的盈利能力强的军工骨干科研所。

　　在资产置换预案中预测注入资产2009年实现的净利润将不低于1亿元，根据重组后1.4亿股的预计股本测算，09年重组后公司的EPS将不低于0.71元(假设注入资产09年盈利全面归于上市公司)，以5月22日收盘价对应的市盈率仅12.6倍，远远低于四创电子等可类比公司的估值水平。基于谨慎考虑，我们给予六个月18元目标价(对应09年25.4倍PE)，首次评级为“买入”。

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