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　　报告作者：荀剑撰写日期：2009-05-26

　　哈飞股份是中航工业下属的上市公司之一。公司是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，目前已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。

　　公司Z9业务军工订单充足，为满足军队现代化的需求，每年可生产Z9平台机40架左右，随着Z9系列直升机批生产项目逐渐完工，将形成60架Z9平台机的生产能力。

　　H425型直升机“半民用化”市场存在，相关政府职能部门需求明显，但尚未形成直接收入。

　　安博威合作生产ERJ受到订单减少的影响，投资收益下降至1300万元左右。

　　直升机公司公布的“三年改革建基业”战略举措为未来资产的注入以及直升机发展确定明确的发展方向，超出以往对于直升机业务整合的判断。

　　按照公司现有主营预测2009年和2010年EPS为0.31元和0.34元，对应17.59元的市盈率分别为57倍和52倍。这样的市盈率高于军工行业的整体市盈率水平，但是由于注入预期存在，公司可以适当存有一定溢价，鉴于目前市场价格偏高，短期给予中性评级，但是公司作为中航直升机资产的唯一平台，值得长期关注。

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