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报告作者:曾光撰写日期:2009-05-26
索道提价进度符合我们预期。此前我们多次阐述,金顶索道和万年索道已分别有10年和6年时间没有提价,且07年金顶索道技改后运力翻番,因此我们预计汶川地震一周年后索道提价将逐渐明晰。此次索道提价听证会公告在我们预期之内。索道提价通过听证会应无较大问题。考虑操作周期,乐观预计2条索道在今年三季度实现提价。
索道提价幅度暂未涉及,我们中性预期提价50%。金顶索道自1999年以来一直维持70元的票价(往返),万年索道自2003年后一直维持60元的票价(往返),均在行业中处于较低水平。参照品质接近景区的索道票价,我们预期最终能实现提价50%左右,提价过低则失去了提价意义,提价过高则对地震后景区人气的恢复及乘索率产生不利影响。索道提价虽可能带来短期乘索率的小幅下滑,但整体上对业绩拉动明显。若提价50%,按我们的敏感性分析,则2010年公司EPS能增厚约0.15元。
市场传闻的其他资产整合尚不明朗。此前,公司曾探讨过乐山大佛管委会下属游船、东方佛都以及峨眉山万佛顶观光小火车等资产收购问题,后因各种原因搁浅。从资源整合角度出发,上述资产收购仍有预期但进程难以把握。
维持“推荐”投资评级。在中性预期2条索道09年三季度提价50%条件下,我们预测峨眉山A09-11年EPS分别为0.26、0.44、0.57元。给予公司6-12个月的目标价12.00元,相当于公司10年27倍PE,维持“推荐”。