报告作者：杨立宏、金润 撰写日期：2009-05-26

　　由于不同企业安全费用的计提标准及其EPS对成本变化的敏感度不同，公司之间的估值差异重新显现，按照调整后的盈利预测计算，西山煤电、潞安环能、平煤天安、国阳新能4家公司的PE达到30倍以上，而对安全费用核算方法敏感度不高的公司，如中国神华、中煤能源、兖州煤业、神火股份、开滦股份、兰花科创，盈利调整与PE的变化不大。需要说明的是，公司可以通过降低计提标准调节利润，从而使实际降幅低于我们的计算。

　　长期来看，允许安全费用等税前提取可以降低企业实际所得税费用，增加企业现金流，仍属利好。

　　会计调整不改变我们对行业的看法，我们仍看好焦煤，并维持行业中性评级。短期内可关注受此调整影响较小的开滦股份、兰花科创、中国神华、中煤能源、兖州煤业，同时建议在调整中继续买入焦煤股。

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