报告作者：--撰写日期：2009-05-25

　　以当前价格为市场指导价格可能性较大。08年为迅速平抑快速上涨的煤炭市场价格，国家发改委于6月19日对电煤坑口价格实施临时干预；于7月23日对港口、中转地煤炭实行限价。规定7月24日-12月31日秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格，不得超过6月19日价格水平，即5500大卡动力煤限价水平分别为860元/吨、840元/吨和850元/吨。限价政策很好起到平抑煤价上涨的作用，在限价之后市场煤价开始迅速下降。当前受到产煤大省限产保价政策实施影响，港口煤炭库存近一个月保持在3年来的最低位，随着夏季用电高峰的到来，电厂以及中间商开始较大规模的囤煤，市场煤价有进一步上涨的可能。因此，在09年“无合同煤”时期，市场煤价将面临较历史更大的波动影响，发改委很可能将市场煤价保持在可控的水平，保证电力企业有一定盈利空间，避免下游行业承受过高的成本压力。

　　摒弃合同价之争，关注实际电煤供求。从年初至今对于电煤合同价的消息、报道众说纷纭，影响了投资者的判断。我们认为，09年如果市场不出现重大的变化，煤电双方达成合同煤价的可能性较小，大多电力企业将沿用08年底的合同价，即460元/吨的价格作为09年合同煤价基准。而对电煤生产企业，我们认为合同煤价对公司的影响不大，关键在于实际执行价格以及煤矿的产能利用率能否保持与08年一致，以及能否有并购重组等题材。对动力煤生产企业，目前相对看好09年将5500大卡下水FOB价格上调至540元/吨并且煤炭销量保持稳定增长的中国神华(601088)，以及有煤炭资产注入预期的国投新集(601918)、恒源煤电(600971)，并维持上述公司推荐-A的投资评级。