报告作者：张金涛撰写日期：2009-05-22

　　一季度成品油表观消费量下降6.4%，主要是受经济增长放缓影响，工业和物流等消耗柴油大幅减少，柴油表观消费量同比下降12.6%，汽油消费相对平稳，同比增速5%。预计二季度成品油消费将回升：(1)受益于国家振兴汽车产业政策，汽油消费预计将稳定增长。(2)随着国家扩大投资、促进经济政策的实施，工程建设以及工农业生产用油将增加，柴油消费将逐步恢复。

　　对于三大石油公司：(1)目前中石化H股09的市盈率为9.6倍，低于国际可比公司的12.6倍。我们维持H股审慎推荐的投资评级以及7港币的目标价(相当于1.5倍09年市净率和10.5倍09年市盈率)。A股09年的市盈率为17.4倍，仍处在较高水平，维持中性的投资评级；(2)目前中石油H股09年的市盈率为15.6倍，高于国际可比公司的12.6倍，我们维持中石油H股中性的投资评级以及7港币的目标价(相当于1.4倍09年市净率和13倍09年市盈率)。A股09年的市盈率为27.5倍，估值仍然较高，维持中性的投资评级；(3)中海油目前09年的市净率为2倍，高于国际可比公司的1.7倍。长期而言依然为我们首选的香港上市石油公司，维持推荐的投资评级，短期内由于当前估值较高，建议投资者获利了结。

　　对于海油工程和中海油服：(1)海油工程09年的市盈率为18.9倍，高于国际可比公司的11.1倍，但我们认为公司未来增长的确定性较高，维持推荐的投资评级。(2)中海油服H股09年的市盈率为8.6倍，居于国际钻井公司的6.5倍和油井服务公司的19.3倍之间。我们维持港股7.5港币的目标价(相当于8倍的09年市盈率)和推荐评级。中海油服A股09年的市盈率为19.8倍，估值仍然较高，维持审慎推荐的投资评级。

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