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　　报告作者：余兵、王德安撰写日期：2009-05-24

　　双方的战略目标宏大。根据《广汽集团"十一五"发展规划纲要》，2010年广汽集团乘用车板块的整车年产能力规划达到120万辆，发动机年产能力达到100万辆。而长丰集团则规划：到2010年末，实现年产规模将达到28万台，销售收入达400亿元，力争进入全国汽车行业10强，具体的产品规划为：SUV系10万台/年，轿车系6万台/年，MPV车系2万台/年，皮卡车系10万台/年。

　　长丰汽车有望盘活过剩产能。长丰作为传统的军工企业，历史包袱较重，近年由军品转民用投入较多资金研发多款新车，但产能利用率始终较低偏低，而多年来向轿车市场发展也不顺利。广汽依托其下的两家合资公司近年的快速增长，其进入或可提供长丰汽车发展所需的大量资金。此外，较为确定的是，广汽将导入产品技术至长丰汽车进行生产，有助于盘活长丰汽车存量资产，提高产能利用率。

　　由于本次股权转让未有披露后续双方合作细节，我们所做的盈利预测依然按照长丰集团现有业务进行判断。

　　我们判断公司SUV年销量增长为5%左右，产品单价及毛利率较为稳定。预计公司EPS为2009年0.37元、0.41元。目前股价11.09元，动态市盈率为30倍、市净率为2倍。鉴于后期随着广汽集团的进入，基本面有望大幅改善，我们首次给予“推荐”评级。

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