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　　报告作者：叶志刚、李畅撰写日期：2009-05-21

　　2009年全年预计装载机销量持平或略降，挖掘机销量增长较快，叉车产品正处于达产期，公司4月份装载机销售3200台左右，略低于3月份(3600台)，预计去年销量略低于去年，可达27000－28000台；挖掘机4月销售300余台，同比略有增长，环比下滑了12.86%，预计全年销售挖掘机3000台，增长67%。叉车产品1季度销售600多台，目前每月销量100多台，全年预计销售2000余台，低于市场预期，主要因为叉车生产线去年刚投产，目前处于达产期。

　　公司估值合理，给予“中性”的投资评级。公司目前正处于集中转股期，公司股票自2009年4月18日至2009年5月18日已经连续20个交易日股价超过了转股价格(11.58元/股)30%，按照约定，可以实施强制赎回可转换债券(赎回价格104元/张，2009年5月18日柳工转债的价格为164.80元)。我们预计公司股本未摊薄前今年上半年每股收益可达0.7元，摊薄后0.6元左右，预计公司可在今年上半年基本完成可转债的转股，全年每股收益摊薄后为0.93元、1.18元，2009年动态P/E为18.80倍，估值基本合理，给予“中性”的投资评级。

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