报告作者：周瑾、汤俊、黎韦清撰写日期：2009-05-20

　　老旧汽车报废更新力度加大，推动商用车消费。近日国务院研究部署鼓励汽车“以旧换新”政策措施，2009年老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元。在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，补贴范围扩大，对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。

　　从此次补贴政策新覆盖的车型结构来看，我们认为(1)主要受益车型是商用车，未达到国Ⅲ排放标准的柴油车的车辆更新政策的补贴有力于国Ⅲ切换成本的降低；(2)以旧换新政策将对汽车下乡政策中的轻卡政策进行补充，之前的轻卡政策主要是农用车换购，现在推广到老旧产品的更新，将更进一步推动轻卡消费的提升，同时以旧换新将更有效的推动行业的产品结构升级，轻卡行业中的中高端产品将更加收益，我们重点关注江铃汽车；(3)对于排放标准不达标的车辆，我们认为在2000年之前我国的主要车辆是以商用车为主，而且是以轻型商用车为主。因此对于排放达不到国Ⅰ的主要是轻型商用车。主要受益的企业将是包括福田汽车、江淮汽车、东风汽车以及江铃汽车。

　　调整行业评级“买入”。我们认为在政策推动作用以及二三线城市需求释放的背景下，乘用车消费有望达到10%的增幅水平。而此次新旧汽车补贴政策将推动商用车的消费更新，按照每辆车补贴1万元的标准将可推动50万辆商用车的更新，因此，我们调整行业的评级为“买入”。

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