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　　报告作者：郭海燕撰写日期：2009-05-19

　　前景展望：李宁预计09年下半年其零售业务将有所改善，计划2009年全年同店销售增速达到低双位数水平。我们认为，从零售市场近期企稳与李宁表现持续好于竞争对手来看，上述目标是可以实现的。随着消费逐步复苏，良好的品牌效应与合适的发展战略将有助于李宁进一步扩大其市场占有率。

　　估值与投资建议：我们认为，在订单强劲增长以及利润率提升推动下，李宁2009年业绩增速至少可以达到25%。李宁在整体市场与扩宽子行业领域的持续增长将有助于其长期保持业内领先地位。

　　针对长线投资者，我们仍然首推李宁。重申推荐评级，目标价24.52港元(对应2009年25倍市盈率)。目前股价对应的2009年预测市盈率18.7倍，明显低于百盛。长期来看，李宁市盈率至少应与百盛持平，因为李宁作为国内最畅销的运动装品牌，其业绩增速高于百货商店运营商。

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