报告作者：--撰写日期：2009-05-11

　　一季度国内航线继续保持恢复趋势。民航业总周转量完成33.2亿吨公里，同比增长1.9%，其中国内航线继续保持回升，同比增长13.6%，而国际航线总周转量仍有同比18.6%的负增长，但跌幅略有收窄。3月客座率为75%，国内票价指数上升而国际航线票价指数继续下挫，3月国内票价指数为94.7，一季度指数平均为93，同比去年一季度下降5%，环比去年四季度回升10%。

　　国际航空煤油价格二季度呈上升趋势。5月初新加坡航空煤油报收64美元。近期国家发改委发布了《石油价格管理办法》，预计成品油上调在即，但考虑到目前航油与国际相比还有500元/吨的价格缺口以及对尚处于扭亏为盈阶段的航空业的支持，航煤的调节在幅度上也有可能得到特殊处理。

　　甲型H1N1疫情稍有影响，但不会改变全年盈利拐点的预期。从03年的非典影响来看，最严重的是4月至6月；而且本次疫情也有别于非典，我们综合判断本次疫情对国内航空的影响不太可能超过非典时期的3个月时间，实质影响的期间应该比较短，可能主要体现在5月份，但市场对5月的期望较高(主要由于旺季因素和去年基数较低等原因)，由此我们担心5月航空客流和票价会低于市场预期。近期从票价来看，上海地区的航线票价指数下降特别快，部分航线票价低至2折以下，但其他地区航线未出现明显异常现象。

　　航空“盈利拐点”的投资逻辑仍然存在，国内航线的景气明显得到恢复，既便5月客运量和票价指数等增长不如预期高，但全年盈利拐点的实现仍可预期，如果届时股价受到数据影响而调整，建议继续关注南方航空和中国国航等航空股的投资机会；对于机场行业，我们判断如果后市预期变坏，则机场的相对防御优势将体现，投资重点主要是相对优势(行业相对稳定和估值比较)和整体上市等事件推动估值波动，审慎推荐深圳机场、上海机场和厦门空港；同时十分看好我国通用航空业务的发展以及海上石油服务前景，强烈推荐行业独特的公司－中信海直。