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　　报告作者：田辉撰写日期：2009-05-15

　　公司投资结构出现调整。①一是权益类投资占比增加，二是在低利率时期定存占比增加，三是加大债权投资等其他投资。目前公司债权投资计划包括高铁(40亿)、乌江水电(27亿)、世博一期(30亿)和世博二期(40亿)，共计137亿，在一定程度上解决了低利率时期投资渠道匮乏的问题。②未来公司投资渠道的拓宽仍需行业政策支持，监管部门关于保险公司股权投资的政策仍未出台。

　　公司对长江养老的持股比例拟增至51.753%，短期内对公司净利润贡献不大，但是长期看有利于完善公司业务结构，尤其是延税型养老险推出后可享受年金业务增长空间，形成新的业务增长点。

　　我们预测公司寿险和产险保费增长－3.31%和9.39%。预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.47元、0.54元和0.54元。我们认为公司寿险合理估值区间为18.64－21.17元，产险估值区间为2.4－3.2元，合计21.04－24.37元，维持“中性”的投资评级。

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