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　　报告作者：李筱筠撰写日期：2009-05-19

　　西部材料非公开发行圆满完成，增发进展符合我们的预期。此次新增发2500万股募集50，475万元，主要用于收购西部钛业以及完成5000吨钛材技改项目。增发后总股本将由9142万股增加到11642万股，其中2350万股将向西安航天科技工业公司发行，余下150股向大股东西北有色金属研究员发行。西北院持股比例由占46.95%下降到38.15%，西安航天(20.19%)将仅次于西北有色金属研究院成为西部材料第二大股东。

　　我们维持公司09-11年全面摊薄EPS为0.38、0.62和0.92的盈利预测，当前股价对应市盈率分别为84倍、52倍和35倍，虽然我们看好公司长期的投资价值，看好大飞机专项未来的发展，但是我们依然认为公司短期估值偏高，因此暂时给予“中性”投资评级。

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