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　　报告作者：黄挺、李龙俊撰写日期：2009-05-18

　　经历1季度的低谷之后，目前商业逐步恢复正常：

　　1季度公司的商业板块基本没有增长，主要原因是：医院难以把握医改后行业的走向，在药品采购方面保持谨慎态度；公司自身对商业品种进行调整，部分低毛利产品遭到清理。ê医院降库存对商业的影响是短期的，1季度已经基本消化完毕。4、5月份公司的商业业务恢复正常水平。

　　从全年来看，我们认为公司的商业业务仍有望进一步回升，我们预计公司商业板块09年实现15-20%的收入增长、20%左右的利润增长。

　　工业继续保持较快增长，主要品种有不错的表现：

　　1季度，卡博平和百令胶囊的收入增速高于08年全年的增速；赛可平实现35-40%的销售增长；新赛斯平由于处于成熟期，增速较慢；他克莫司已经开始招标工作，并形成一定销售。

　　卡博平、百令胶囊、赛可平、他克莫司等主力产品仍有较大的发展空间，未来仍可支撑公司的较快增长。

　　我们维持之前的盈利预测：2009-2011年的每股收益分别为0.526元、0.618元和0.750元。对公司维持“买入”的投资评级。

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