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报告作者:邱波 撰写日期:2009-05-19
多重不利因素冲击下,主营业务仍持续稳健增长。
08年公司收入同比增长27.4%,新签合同增长47.4%;实现净利润36.44亿元,对应EPS0.30元。若扣除地震雪灾损失、汇兑损失以及计提房产跌价损失等的影响,公司净利润约为47.6亿元,同比增长51%,对应EPS约0.39元。1Q09延续良好发展态势,收入、新签合同及净利润分别增长56.1%、73.7%和33.9%。
汇兑相关的不利影响正逐渐消除。
随公司所持外币相对人民币贬值速度的减缓,4Q08起汇兑损失影响逐渐减轻;公司有望在1H09将大部分未使用募集资金调回,进一步降低汇率风险。
分享基建蛋糕,合同储备激增。
受益于国家基建投资规模的迅速扩张,在工程承包业务订单大幅增长的带动下,公司新签合同及未完工合同总额均大幅增长,为未来两年收入的增长埋下伏笔。
综合毛利率稳步提升,经营效率改善明显。
相对高毛利的铁路基建业务量的激增,带动了08年综合毛利率的提升;剔除非经营性因素影响,公司实际经营效率改善明显。
与中铁相比,主营盈利能力有待进一步提高。
海外市场拓展速度有望超越预期。
结合08年实际新签合同总额和1Q09的接单情况来看,公司海外市场拓展速度有望超越预期。保守情况下,预计公司09年海外工程项目收入在营业总收入中占比将达到9.9%。
08年计提的5.38亿元房产跌价损失有望在09年部分冲回。
维持“推荐”评级。
受益于国内基建投资提速,公司收入增长有可能超预期。出于保守起见,我们暂不上调盈利预测,维持“推荐”评级。