报告作者：--撰写日期：2009-05-19

　　推荐SHIBOR债的原因：

　　1、SHIBOR3M低于3个月AAA短融收益率15BP，已经有低估的迹象。

　　2、SHIBOR浮息债的点差收益率处于历史高位，点差变化跟随政策性银行债收益率曲线的斜率，正如政策性银行债收益率曲线陡峭度增大的空间和概率都比较小一样，点差的上行空间和概率都小。

　　3、SHIBOR浮息债隐含的SHIBOR3M低于同期的SHIBOR3M的互换利率，现存的SHIBOR债估值的估值便宜。

　　4、与定存浮息债相比，SHIBOR浮息债更有优势。定存浮息债的点差收益已经处于历史低位，并且未来还存在经济局部过热但是央行不加息的政策风险，而SHIBOR3M浮息债的点差收益比较高，市场化程度也比较高，策风险低。

　　投资SHIBOR债的风险：

　　1、短债收益率维持较长一段时间的低位，此时SHIBOR债的收益将会低于同期固息债的收益，但是在利率维持低位的情况下，只要政策性银行债收益率曲线不陡峭化，SHIBOR债的收益会高于1年以内的短债收益。

　　2、SHIBOR债的流动性较差，目前市场存量少。但是农发行已经开始发行，并且政策层有加快利率市场化的倾向，未来这类债的流动性将会得到改善。

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