报告作者：腊博撰写日期：2009-05-18

　　估值呈现结构性泡沫化。当前中国的动态市盈率水平在15-20倍这个区间比较合理。从目前市场对今年流动性和经济好转的充分预期上看，如果未来没有明显的递增效应的话，当前20倍的动态估值水平已经达到了我们认为的合理区间上限。估值水平达到上限的同时，各行业间、中小板和大盘蓝筹股之间的估值水平存在较大差异，部分行业已经开始呈现泡沫，但有一些行业仍具备相对安全的估值边界。

　　投资主线。结合我们对未来股市进入泡沫化后再演变的判断，后期的投资可围绕4条主线进行：1。估值相对安全的周期性轮动行业，这些行业包括金融、煤炭、化工、建筑建材、和钢铁行业。2。继续关注投资拉动受益行业，包括建筑建材、钢铁、和机械，这些行业同时也属于估值相对安全的周期性轮动行业。3。近期钢材价格、部分化工品价格、农产品价格、海运价格都有所上涨，但该类板块的涨幅并不大，后期应密切关注，这些板块包括钢铁、石油化工、农业板块、和海运板块。4。适当关注区域板块的题材机会，如上海、福建、和深圳。