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　　报告作者：谢军撰写日期：2009-05-18

　　资产注入后对公司主要影响。

　　发电规模增长显著，水电龙头地位进步提升

　　收购后公司控股水电装机从目前的831.5万千瓦增加至2092万千瓦，增长约2.52倍。公司水电发电量将从2008年的442.78亿千瓦时增加到1000亿千瓦时，增长约2.26倍。

　　多债少股方式将增厚公司每股收益

　　预计公司2009年净利润在64亿元左右，2010年净利润在78亿元左右，全面摊薄每股收益分别为0.58元和0.71元。比2008年每股收益0.42元，分别增厚0.16元和0.30元。

　　收购后公司投资价值判断。

　　预计2009年-2010年公司实现净利润63.79亿元、78.21亿元，摊薄每股收益为0.58元和0.71元。2009-2010年动态PE分别为25倍和20倍。鉴于未来三年公司基本没有主业成长性，因此，我们认为目前股价基本反映公司基本面，将公司一年内评级调整为“持有”。

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