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　　报告作者：周瑾、汤俊撰写日期：2009-05-15

　　产品组合调整以及规模扩大提升毛利率水平。

　　2009年1季度公司的综合毛利率为19.05%，主要原因在于公司产品价格在2008年11月份进行了下调，以及产品组合中2.3L排量比例下滑明显。我们预计随着睿翼的放量销售，以及生产规模的提升，公司的综合盈利能力将相对1季度有所回升，预计在20.50%左右。

　　新车投放阶段销售费用支出将维持高位。

　　公司1季度销售费用率为6.64%，同比下降1.15个百分点。主要原因在于1季度产品宣传费用计提较少。考虑到公司在4月份两款新产品上市，前期的宣传费用以及后期的推广费用将在2季度有所体现。同时公司自主品牌建设仍需要进行市场渗透，因此预计销售费用支出将维持高位。

　　盈利预测：我们预计2009-2011年的每股收益分别为0.76元、1.09元、1.33元。给予公司“买入”评级。

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