报告作者：钟华、沈楠撰写日期：2009-05-17

　　高价库存的消化阶段基本结束。从过去的经验来看，高价库存的消化一般需要经历三、四个季度，如第一次石油危机。我们判断，削减高价库存对整体库存的影响可能在今年2季度就已经结束。未来的销售和经济预期将重新成为存货投资的主要影响因素。

　　分部门的库存结构特征。从去年三四季度开始，非耐用品行业在原材料、产成品积累上均出现大幅下滑，耐用品库存则仍处在相对高位，这预示其未来的库存调整压力仍十分巨大。分行业看，纺织服装及机电类产品投入较多，即对中国出口带动意义较强的行业库存仍处较高水平，但汽车及零部件业去库存较为彻底，未来其复苏将具较强带动意义。但考虑到库存对中国出口的滞后影响，这一因素可能要在四季度后才会显著显现。而从对金属需求较大的行业来看，大宗金属需求未来还将面临较大的生产商库存调整的压力。

　　漫长的去库存与缓慢的补库存。美国目前正在经历一个加速去库存的过程，关注PMI库存指数的反弹及库销比的趋势性下降。目前判断去库存将至少延续至三季度。而未来一年内的补库存过程受累于疲弱需求可能将非常缓慢。