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报告作者:李珊珊、吴红光撰写日期:2009-05-06
区域经济的逐渐恢复、居民较高的消费意愿和政府对旅游产业的扶持,带动四川旅游市场景气度快速回升。公司1季度游客人数开始逐渐恢复,接待进山游客人次27.9万人次,同比增长28.65%。我们预计09年景区游客量有望恢复至07年水平至192万人次,预计将为公司09年EPS带来约0.15元。
公司索道业务具上次提价年限已超过5年以上,存在强烈的提价预期。根据目前同类型景区索道票价水平,我们预计提价幅度在50%—70%,保守假设索道09年6月份开始提价50%至60元,将增厚EPS约0.09和0.17元。
公司实际控制人峨嵋山管委会与乐山管委会整合后,管委会旗下资源的整合将成为必然趋势,原因在于:整合乐山大佛资源不但有助于当地政府甩掉乐山的债务压力,整合旅游资源,获得资产的规模化和整合效应,同时有利于上市公司对旅游资源合理规划,增强对旅游资源的控制力,还可以利用乐山大佛的稀缺性和垄断性,获得定价权利。一旦资产整合确定,公司将成为行业内估值弹性最大的公司之一。如果乐山大佛资源注入上市公司,预计将增厚2010年EPS约0.08元。
不考虑索道提价和资产重组,预测09-11年EPS分别为0.25、0.34和0.42元,结合DCF和PE估值,公司的合理价值为10.2-12.7元,给予“增持”投资评级。