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　　报告作者：毛峥嵘、唐建伟撰写日期：2009-05-15

　　我们与市场观点不同之处：管委会、控股股东、上市公司有庞大的资金需求，有极强的融资需要，业绩释放是获取资本市场认可的必要手段，因此公司存在充足的业绩释放动能。

　　我们分析认为，公司有充足的释放业绩的动能：前期改造资本投入需要获取必要回报；公司需要优良的业绩来体现认真贯彻政府领导对景区扛起“重振四川旅游大旗”的指示；政企分开，公司管理层从政的利益诉求锐减，企业发展成为管理层实现自我的主要途径；公司综合旅游目的地的建设、景区资源的整合需要融资来实现，而增发融资需要业绩的配合；大股东有可能通过合理价位减持来弥补短期资金缺口。

　　我们推荐峨眉山A的投资逻辑是：1、两条索道提价的可能性较大，而且提价的幅度有可能超出市场的普遍预期；2、释放业绩符合管委会、大股东、上市公司、资本市场的共同利益；3、公司最糟的时点已经过去，现有业务的谨慎预计应能支撑现有的股价。

　　估值与投资评级：维持“买入”评级，建议投资者重点关注。

　　根据最新调研情况以及我们对未来三年峨眉山旅游业恢复增长的谨慎判断，在不考虑索道提价的情况下，我们预测公司2009年至2011年的每股收益分别为0.222元、0.325元、0.389元。假设2009年7月金顶、万年索道分别上行提价40元、下行提价30元，2009年至2011年每股收益增厚分别为0.130元、0.276元、0.319元，考虑提价后的2009年至2011年的每股收益分别为0.352元、0.601元、0.708元。

　　我们分别使用了PE、PB和DCF估值等多种估值方法对公司进行估值，在考虑索道提价的情况下，我们认为峨眉山A的合理估值区间为15.03元~17.67元。在不考虑索道提价的情况下，我们认为峨眉山A的合理估值区间为9.75元~11.48元。公司目前股价为10.28元，鉴于公司现有业务的谨慎预计应能支撑现有的股价，且索道存在较为强烈的提价预期，我们维持公司“买入”评级。

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