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报告作者：熊峰撰写日期：2009-05-08

　　目前的业务状况：2007年4月以来，古井集团新的经营团队成立后，提出了“回归主业白酒、回归市场高端”的发展战略。一系列的“正本”与“清源”举措，为古井的复兴奠定了坚实基础。古井贡的目标是，通过3到5年的努力，重新进入中国白酒业第一军团。

　　信心来自一：管理团队年轻有为，干劲十足。在新的经营团队带领下，古井已走出2007年多名高管“出事”的阴影，董事长曹杰和总经理刘敏是团队的代表。

　　信心来自二：集团改制有利于公司长远发展。此次产权改革计划分三步走。第一步是员工买断工龄，第二步寻找合作伙伴和管理层参股，第三步国有股份逐渐退出。

　　信心来自三：公司战略得当，且执行力强。一是做淡雅香型白酒的标准制定者和领导者；二是聚焦产品；三是聚焦区域；四是渠道上通过出厂价和终端价超过100元的差价，调动经销商的积极性，并将年份原浆酒定位为公关用酒，加大团购力度。

　　信心来自四：资产结构和财务状况明显改善。一是置换出不良资产，提升盈利能力；二是充分计提坏账准备、完成全员身份买断，为2009年费用下降留下了空间。

　　风险因素：一是古井集团目前只能算大病初愈，正在恢复体力，所以各方面抗风险的能力还很弱。二是核心市场竞争激烈，公司目前并不具备明显优势。三是集团改制有很大的不确定性。

　　盈利预测与估值：公司2009年----2011年税后利润分别为10112万元、14017万元、19015万元，EPS分别为0.43元、0.60元、0.81元，PE分别为31、22、17倍。考虑到公司良好的成长性，我们给予2009年35倍估值，公司目前合理价值为15.05元，一年内的目标价位是21元。我们给予“买入”评级，逢低买入A股，积极买入B股。

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