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报告作者：余兵、王德安撰写日期：2009-05-10

　　一汽丰田以合资生产丰田全球产品为主，丰田汽车丰富的产品线为一汽丰田发展提供了强有力支持。09年该公司将推出两款竞争优势明显的新车，分别为第13代皇冠、丰田越野车RAV4。

　　对一汽夏利的股票定价一直是令我们困惑的问题。如果以市盈率指标看，该公司估值水平一直处于较高水平。我们推测投资者认可一汽夏利股票的高定价主要是对一汽丰田盈利能力的信任。丰田汽车及其生产方式已成为全球汽车企业乃至整个制造业学习的楷模。投资者或许将一汽夏利作为丰田汽车在中国证券市场投资的替代品。

　　如是，我们建议将一汽夏利股价的确定分为两部分：本部仍处于亏损，以PB方法定价，目前该公司每股净资产为2.05元，PB取1，相应定价为2.05元。

　　对一汽丰田的盈利贡献（2009年权益利润93272万元，折合EPS0.585元）以市盈率方法定价，按15倍PE计算，相应资产价格为8.77元。

　　因此，一汽夏利的合理价格为10.8元（2.05*1+0.585*15）。我们维持对公司推荐的投资评级。

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