报告作者：邱志承、黄飙、谈煊撰写日期：2009-05-12

　　本周观点及投资视线。

　　1.央行将不再主动地促进信贷增长，未来有望继续看到信贷增速的回落。信贷膨胀对经济的短期拉动效应将日渐凸显，未来实体经济复苏和反弹的信号将持续加强。2.银行年报和一季报印证我们对息差收入量价关系的判断，息差收入的量价互补只对单个银行有效，全行业来说息差的量价关系并不存在。3.息差的快速下降在2-3季度结束，但在中期资金供需才是息差决定因素。过剩的流动性将继续掩盖资产质量风险，2009年覆盖率达标银行拨备支出压力不大，但中小银行资产质量有一定的压力。4.上周银行板块指数大幅反弹且涨幅领先于大盘，与大盘的估值差异有所缩小，股份制银行中的民生、兴业、招商、深发展银行和城商行走势较强。银行板块的主要推动因素仍然是银行业绩预期进一步明确下、经济复苏预期的加强对估值水平的推动。5.个股选择上，大型银行具有较好的获取息差和非息收入以及费用支出控制的能力，2009年的业绩增长可靠，加上目前的估值相对H股和A股其他银行较为安全，从攻防兼备角度，推荐工商银行和建设银行。

　　行业动态。

　　1.4月信贷：全月新增规模可能在4000-6000亿，国有银行有所回落；2.房地产开发贷款抬升，监管层提示占比过高；3.刘明康：今年城商行要加大对中小企业支持力度；4.银监会就相关指引征求意见，商业银行声誉风险管理提上日程；5.部分银行大肆“返点”房产中介；6.中小商业银行在相关地域范围下设分支机构的数量指标控制取消；7.中国将全面推进中小企业金融服务专营机构建设

　　公司动态。

　　1.工商银行：小企业专营机构已达569家；2.招商银行：融资最快9月，方案未定；3.浦发银行：拟定向增发150亿，第一大股东上海国际将带头参与；4.华夏银行：拟发不超100亿次级债券；5.深发展：将研究在港上市，暂无具体计划

　　估值跟踪。

　　银行板块当前动态PB约为2.1倍，动态PE为12.9倍，均比上周提高约6.9%。上周银行板块涨幅领先于大盘，银行板块落后于沪深300的估值差异有所缩小，从历史经验来看该动态PB和PE的差异幅度仍处于较高状态，预期未来仍有缩小的空间。

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