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    报告作者：周凤武、张帆、安倩撰写日期：2009-05-08

　　具备规模和技术优势的国内航空维修龙头企业。海特高新是我国现代飞机机载设备规模最大、维修设备最全、维修项目最多、客户覆盖面最广的民航维修企业，同时也是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域。公司已获得中国民航总局、香港民航处、澳门民航局联合维修管理(JMM)认证，通过了美国联邦航空局（FAA）认证，获得航空机械附件、仪表、无线电电子FAA项目1060项维修许可，通过了ISO9001:2000及GJB9001A-2001的质量认证，在现代通用飞机机体修理、中小型发动机修理、直升机大修等领域拥有优势。

　　直升机维修业务前景广阔。目前我国军用和民用直升机的保有量均严重不足，已成为未来重点发展的领域。直升机维修技术含量高，有很强的进入壁垒。公司旗下天津翔宇航空维修工程有限公司新基地2009年4月落成并取得大修证，填补了国内民航直升机大修的空白，占据技术和资质的领先优势。国内直升机保有量的爆发性增长、良好的竞争格局以及军队维修外包的快速增长趋势，将为公司该业务未来发展创造有利条件。

　　民航维修市场有望稳定增长。根据AeroStrategy/Spectral的预计，到2013年，全球航空市场维修总量约为569亿美元。目前中国已成为全球增长最快的民航维修市场。据统计，2008年，航空公司新购飞机陆续超过质保期而进入维修市场，有效需求增长较快，中国民航维修市场总量超过17.5亿美元，增速高于平均水平。未来民航维修有望维持稳定增长。

　　管理层谋新求变。公司新任管理层积极拓展新的业务领域。公司合资打造以维修空客系列飞机为主的四川太古，标志着公司进入干线飞机发动机维修的领域。旗下子公司拟收购美国翱腾公司标志着公司试图扩张进入航空培训业。围绕主业做强做大产业链，让公司业务不断从维修保障向制造业延伸是海特高新的战略路径，向高附加值的新业务拓展将有助于提高公司的盈利能力。

　　催化剂和风险因素：天津基地的建设进展以及民航业运力过剩的可能性是公司面临的主要风险因素；国内支线航空的发展，低空管制政策的解除，国内军民航空维修外包趋势的体现是公司业绩快速增长的催化剂。

　　公司未来三年归属母公司所有制的净利润的复合增长率为53.09%。我们给予公司0.8倍PEG估值水平，42.47倍PE，对应2009年和2010年预测EPS的股价范围为11.89-20.33元，给予增持投资评级。

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