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    报告作者：吴美萍撰写日期：2009-05-10

　　08年便利店业务贡献了20%的盈利，利润率提升至2%。由于规模和物流平台的重要性，便利店业务门槛高，公司垄断地位难以打破，利润率有望进一步提升。

　　公司拥有领先的超市零售技术，这体现在公司经营管理的各个方面，生鲜业务和物流配送的领先优势明显。

　　作为利润率不到3%的超市业，净利润的增长对费用率的变化高度敏感。08年，公司的费用率快速上升，主要原因在于人工费用大幅提升1.49个百分点。人工费率09年将可基本稳定，考虑到租售比上升，公司整体费用率将小幅上升。

　　武汉市则是对零售业的发展最为支持的城市之一。我们预计，未来两年公司补贴收入维持在3000万以上，其中700万为常规的超市业务补贴，其余为工商水电差价的补贴。

　　重庆超市的调研显示，由于规模、选址、业态等原因，公司重庆业务扭亏困难。

　　我们将公司业务收入和盈利都进行了拆分，并将各种政府补贴等营业外收入剔除，以了解各项业务真实的净利润率和趋势。湖北超市业务06、07、08年分别为2.39%和2.25%和2.52%，由于CPI的变化，09年、10年分别为2.4%和2.45%。

　　未来两年，公司复合收入和净利润增长在17%和25%左右。

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