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    报告作者：王智慧撰写日期：2009-04-29

　　09年1季度业绩低于预期：09年1季度，公司合并报表口径实现收入40.47亿元，同比下滑14.1%。实现归属于上市公司股东净利润5，622万元，同比下滑63.6%，对应每股收益0.13元，低于我们此前预期的0.25元，大幅度低于市场一直预期（0.35元）。

　　发展趋势：2009年1季度，中国重汽集团凭借EGR产品的先发优势在本轮以自卸车为主的重卡行业结构性复苏中受益最大，市场份额由2008年的20.6%提升至31.3%。往后看，随着其他主要重卡厂商陆续取得EGR牌照，其优势将逐渐减弱，1季度或将成为其全年市场份额的最高点。中国重汽在行业中的领先地位勿容质疑，但是因为市场竞争加剧而导致的价格战是值得担心的问题，公司也会因此出现业绩反弹力度低于预期。

　　盈利预测调整：我们下调公司09、10年EPS预测至0.84元和0.95元，下调幅度分别为19.3%和13.5%。

　　估值与建议：公司目前股价对应09、10年动态P/E分别为25.8倍和22.6倍，处于行业估值水平中高端，我们维持公司中性投资评级。

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