报告作者：陶薇撰写日期：2009-04-30

　　发展趋势：外运发展各块业务今年均面临较大的压力。母公司层面，货代业务将受国际航空货运市场维持疲软的影响，业务量将大幅下滑；E速业务由于国内市场前景黯淡，09年亏损可能加大。公司投资的各业务里最重要的是外运敦豪的国际快递业务和银河货航。国际快递货运量今年1季度同比下滑了10%，一改过往持续增长的趋势，我们预期该块业务今年将会出现近年来的首次净利润下滑的局面；而国际航空货运的总量和价格的大幅下滑的趋势在2009年难以逆转，预期银河货航的亏损幅度在09年将会进一步加大。

　　盈利预测调整：公司各项业务的下滑超出了我们的预期，我们相应下调了09年和10年的盈利预测。调整后，我们预计公司09年和10年分别实现净利润1.47亿元和2.02亿元，对应每股收益分别为0.16元和0.22元，下调幅度分别为43％和38％。我们认为公司主要业务在今明两年的发展均将面临较大的压力。因此维持对公司中性的投资评级，并建议前期因为行业政策利好而介入的投资者获利了结。

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