报告作者：李源、赵苏撰写日期：2009-04-27

　　09年1季度业绩符合预期：长城开发2009年1季度实现收入19.7亿元，同比下降49.9%，实现净利润4，034万元（每股收益0.05元），同比下降42.8%，符合预期。

　　发展趋势：我们判断随着下游国内PC行业需求逐渐回暖，公司业绩有望逐季回升。根据公司与希捷签订的供货协议，我们分析2季度PCBA订单将环比增长21.7%，并有望实现更快增长；开发磁记录也有望受益需求回暖，中报实现扭亏；OEM业务下游客户更加多元化，有望受益与中兴通讯板卡业务的合作，而有较好的增长；智能电表业务在经历了1季度的传统淡季之后，也有望逐渐提速。

　　盈利预测调整：虽然下游国内PC行业受益家电下乡等刺激政策需求有所回升，但国际PC行业尚存在不确定性。因此我们暂时维持公司2009年和2010年每股收益0.32元和0.35元的盈利预测。

　　估值与建议：当前股价对应2009年和2010年市盈率分别为25.6倍和24.1倍，估值相对合理，但由于受经济危机影响，国际PC行业需求尚存在一定不确定性，公司09年全年业绩仍有同比下滑的风险，因此暂时维持“中性”评级。但考虑到智能电网建设对于公司的长期利好，建议投资者注意相关投资机会。

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