报告作者：涂力磊撰写日期：2009-05-05

　　目前公司已在河北、江苏、安徽等省的多个中等城市开展了房地产开发业务，并且在石家庄、廊坊、沧州、南京、徐州、蚌埠等地拥有土地储备规划建筑面积472.27万平方米。

　　公司跨地区业务在紧紧围绕环渤海和长江三角洲两大经济圈的基础上，立足中等城市，稳步涉足风险较小的大城市，有选择地兼顾发展较快的小城市进行商品住宅的规模开发。

　　08年期末，公司拥有23.42万平方米已销售资源未竣工结算，预收账款余额为10.1亿元，占流动负债的32.38%，主要为商品房销售产生的预收款项。08年末，公司每股预收帐款达到1.3元，在地产已出年报上市公司中排名第九，未来业绩具备较好锁定性。

　　目前公司可开发土地的平均成本在1010元/平米左右。由于未来两年的结算地区将有所增加，公司在09年、10年依旧可以享受低成本土地所带来的高毛利率水平。

　　我们预计09年公司工程项目建设支出在29.31亿元左右。如果我们假设公司09年将所有未支付土地款全部支付完毕，不新增任何贷款的情况下资金缺口在10亿元左右。因此，09年公司非公开增发是否能顺利实现对于公司未来发展至关总要。

　　公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金666，139，761.85元，比上年同期增长192.23%，主要是公司在售项目增多和受市场回暖影响，本期商品房销预售面积同比大幅增加所致。廊坊地区君兰苑目前仅剩百套左右，销售速度超过公司预期。目前项目销售均价在4200-4700元／平左右，预计该项目有希望在09年全部结算完毕。

　　在暂不计算股本摊薄的情况下，预计公司09、10年每股收益在0.65和0.81元。目前公司09年RNAV价格在8.22元左右。截至4月27日，公司股价9.62元/股，对应09年P/E水平在14.8倍左右，具备一定估值优势，首次给与公司“推荐”评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。