报告作者：穆启国、朱俊春、戴爽撰写日期：2009-05-11

　　结构性高估促发市场大幅调整的催化剂仍未显现。随着市场的强势上涨，估值越来越成为市场关注的主要焦点。我们认为引发大幅度调整催化剂可能来自三个方面：（1）市场对于经济复苏进程开始担忧和怀疑；（2）即使对经济复苏进程没有怀疑，但是部分好转的先行指标超市场预期的大幅度下跌；（3）投资者过度热情使得估值全面抬升，尤其是高于历史均值，促发政策导向发生变化，如通胀引发的经济政策变化，或者股票供给政策的变化，如IPO开闸。目前这些催化剂并未显现。

　　小盘股的高估值和高涨幅使得风格有向大盘股轮换的要求，经济复苏和基金发行利于大盘股走强。在经济复苏、通胀预期、政策红利的背景下，行业配置主线集中在三个方面：（1）经济复苏的主要驱动力：基础建设受益行业（机械、水泥）、地产与汽车、；（2）通胀预期带动的行业：、银行、采掘。（3）政策带动的定价机制变化：石油石化。

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