报告作者：程娇翼撰写日期：2009-04-24

　　不良率继续下降，拨备覆盖率上升至130%：一季度末，深发展不良贷款余额19.6亿元，较年初增加0.35亿元，不良贷款率为0.61％，较年初下降0.07个百分点，而拨备覆盖率上升至130%，较去年底提升了25个百分点。不良贷款余额当中，77％的不良贷款发放于2005年以前，一季度一季度清收效果也较好，共收回不良资产总额3.39亿元（其中现金收回51%）。从不良贷款的分布来看，一季度信用卡的不良率上升比较明显，个人贷款类的不良贷款均较去年底有不同程度的上升。对于深发展的资产质量，我们认为经过去年的大额核销和拨备计提，其不良率已经处于行业最低水平，拨备覆盖率的提升进一步增强公司的抗经营风险能力。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2009年和2010年净利润达47亿元和54亿元，增长660%和18%，对应的全面摊薄每股收益为1.50元和1.79元，每股净资产为6.54元和8.03元。公司当前的09年PE为10倍，PB为2.33倍。我们维持对深发展“谨慎推荐”的投资评级。

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