报告作者：孙建新撰写日期：2009-04-22

　　公司08年保持平稳增长，但08年四季度与09年一季度出现下滑。公司08年产销保持平稳增长，08年累计生产客车7520辆、销售客车7439辆，实现销售收入17.1亿元，净利润2698万元，同比分别增长15.4%、14.3%、21.69%和2.02%，公司产销量位居行业第5位，08年销量增幅超过行业增幅约5个百分点。但从08年四季度开始，金融危机负面影响开始显现，08年1～9月份，公司收入与利润保持同等幅度增长，但至四季度降价以保持市场地位，整个客车行业在08年四季度都出现了这一问题，客车行业在国内金融危机中难以独善其身。行业09年一季度销售出现36.4％的下滑，我们预计公司也将出现销售下滑，但公司的下滑应低于行业平均水平，我们预计下滑幅度在20％以内。

　　估值基本合理，维持中性投资评级。公司二季度以后经营环比将逐步好转，我们预计09年与10年EPS分别为0.10元与0.17元，从公司动态估值来看，已处于较高位置，我们维持对公司的“中性”的投资评级。

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