报告作者：范坤祥撰写日期：2009-04-29

　　公司管理层对于2季度以后的规模增长和息差变化都持比较谨慎的看法，贷款增长上认为未来优质政府主导基建项目的可得性大大下降，公司需要切换信贷增长点；同时也承认息差下降依然面临一定压力。但我们认为经历过2008年4季度和2009年1季度息差大幅下降之后，公司盈利资产中较大比重的同业资产对息差的不利影响已经基本体现，未来息差继续下降的空间比较有限。这主要是因为贷款重定价的压力未来将有明显降低，尽管投资重定价的时间相对滞后，但接近40%的投资重定价需要到2010年才会实现，今年重定价的压力已经不大。零售业务方面，公司管理层一直强调“集中力量，逐个突破”的发展战略，但似乎也没有向市场传达下一步的着力点，业务转型给市场带来惊喜的可能性也不大。总体上我们延续此前的看法，息差未来降幅较小以及规模增长潜力较大，资产质量平稳，接近230%的拨备覆盖率有望平滑公司业绩风险。整体来看，兴业1季度后业绩提升的空间比较明显，当前估值水平较有吸引力，维持“增持”评级。

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