报告作者：姚宏光撰写日期：2009-04-30

　　业绩下滑主要原因是毛利率的大幅下降，其背后的原因是产品结构重心的下移。新马自达6是未来公司产品结构优化的主要依托，未来毛利率的改善主要依赖于新马自达6的市场销售表现。维持公司09年每股收益0.82元预测。

　　1季度实现税后每股收益0.15元，同比下降20.5%，考虑报告期内所得税率的变化，业绩符合预期。实现营业收入50.6亿元，同比增长2.35%，低于销量增速（8.2%），主要原因是马自达6的2.0L车辆销量占比大幅上升，2.3L产品占比下降，奔腾轿车销量占比也有小幅提高，毛利率相比同期高点下降了6个百分点，但相比08年全年平均水平下滑近3个百分点，基本符合预期。

　　新马自达6将带动产品结构重心的回升和毛利率结构性改善，此外，随着市场消费信心的逐渐回升，我们估计中级以上轿车销售低迷的的状况在2季度将好转而逐步走出低谷，我们预计公司产品销量在2季度同比也将有较好增长。

　　2季度新马自达6的产销量有一个爬坡的过程，同时我们估计新产品投放研发和广告费用摊销将比较集中，预计全年盈利状况将呈前低后高。

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