报告作者：韩其成撰写日期：2009-05-07

　　近期房地产交易量回暖引致市场开始寻找地产上下游预期受益板块：销售量复苏—导致购置土地面积复苏—再导致新开工面积复苏—最后导致施工面积复苏，进而预期房地产施工企业业务量复苏。

　　房地产对建筑类企业影响：（1）购置土地和新开工面积增加会首先增加建筑企业新签订合同量；（2）施工面积增加会提升建筑企业收入规模和周转速度；（3）紧缩则相反并导致应收账款风险增加。

　　上海建筑本地股房地产施工占比大概依次是：龙元建设77%、延华智能65%、上海建工35%、宏润建设30%、精工钢构30%。房地产施工占比越高影响越大，前4家公司08年业绩差既是佐证。

　　假如地产复苏则建筑施工业绩向上弹性即是上面由大到小，不能则负面影响继续如上，地产复苏可能性我们持续观察。基建业务则是相对安全边际精工钢构约50%、隧道股份91%、浦东建设97%。

　　新签订合同/收入衡量业务成长性、市值/新签订合同衡量相对估值，08新签订合同/收入最高、市值/08新签订合同最小的是上海建工和龙元建设，但其新签订合同增速最低，上海建工09PE则略高。

　　两个中心建设、世博会、南汇并入浦东等政策性事件仍继续为上海本地建筑股提供主题投资机会。本月推荐隧道股份、宏润建设、龙元建设、精工钢构、上海建工。风险是地产数据不如预期有反复。

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