报告作者：胡春霞撰写日期：2009-04-30

　　08年销量增长缓慢，仅4.4%，预计09年销量增长12%左右。公司08年生产销售啤酒401万千升，同比增长4.4%，加上受托经营共销售啤酒422万千升，09年1季度啤酒销量达到84万千升，同比增长13.51%。

　　公司08年底增发融资11.2亿元用于新增产能80多万千升，2季度都将投产，预计09年销量450万吨，2010年完成计划的500万千可能性大。

　　08年公司啤酒销售均价达到1934元/千升，同比大幅增长6.7%，预计09年价格不涨。08年产品价格上升主要来自成本大幅上涨推动的行业性提价。预期今年公司产品销售均价与08年持平。推进“1+3”品牌策略，1+3品牌08年销量啤酒370万千升，占公司啤酒销量的92.27%。

　　成本压力有望缓解，预计竞争加剧，但毛利率仍预期回升。因为大麦等成本大幅上涨，公司啤酒毛利率下降了1个百分点。09年成本下降可能推动毛利率上升，但是预计行业竞争加剧，销售费用率可能上升。公司09年1季度的情况看，主营业务毛利率大幅上升了1.6个百分点。

　　优势区域盈利能力强保障公司盈利水平。公司在北京、广西市场占有率达85%以上，内蒙的市场占有率达到75％以上。08年广西地区净利润占公司净利润的52.8%，考虑到广西新进入的威胁小，预计未来几年盈利稳定增长，北京地区竞争激烈，盈利保持稳定略有增长。

　　看好啤酒行业在成本大幅下降背景下的盈利提升，燕京啤酒拥有广西、北京、内蒙等垄断程度高的优势区域，能保证公司盈利稳定。预计公司2009、2010年EPS分别达到0.54、0.65元，维持增持评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。