报告作者：--撰写日期：2009-05-06

　　09年1季度和08年业绩分别同比下降35.3%和22.0%，略低于预期。09年1季度业绩下降主要是由于成品油和其他石化产品的价格和产量下降。08年业绩下降主要是由于特别收益金很高、成品油价格调控和大量的资产减值和存货拨备。由于成品油价格和需求在今年其他3个季度上升，09年1季度业绩应为全年低点。

　　由于炼油和化工毛利改善、特别收益金大幅下降、天然气价格改革正面因素将抵消成品油和其他化工产品价格下降的负面因素，09年业绩应可维持08年的水平。成本控制成为业绩的不确定因素并成为2010-11年增长的关键。

　　由于市场估值提升和盈利预测下降的共同作用，将目标价轻微由7.60港元上调至7.90港元。基本因素如预期逐渐改善，维持投资评级为收集。但目前股价接近目标价，短期估值较充分。

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