报告作者：储丽雯撰写日期：2009-04-30

　　在消费景气不振的情况下，收购王府井商业大厦和新开至少4家门店的费用摊销导致09年费用压力空前。随着消费信心的逐渐好转以及09年新开的门店逐步贡献利润，09年之后公司的费用压力将得到一定减轻。在市场低迷的情况下公司精细化管理和降低成本仍然有空间，因此调整我们之前对于费用较为悲观的预期，微调09年、2010年和2011年的每股收益至0.90、1.12、1.23元。

　　经过多年的探索，公司利用其资金和管理优势初步搭建了全国百货连锁的管理平台，短期业绩的不平滑并不影响公司的长期前景。我们维持公司增持-B的投资评级。

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