报告作者：高义、冯玉明撰写日期：2009-05-11

　　季节因素致CPI继续下行，但符合预期。由于翘尾因素相对3月继续下降0.1个百分点，加上4月物价环比下降0.2个百分点，因此本月CPI继续下行至-1.5%，完全符合我们此前的预期（见《二季度物价仍将下行——2009年3月物价数据点评》），但略低于市场预期。本月物价下行，除固有的翘尾因素仍然是主要原因外，季节因素影响下物价环比下降也是重要因素。而造成物价环比下行的主要是食品价格环比下降了-0.8个百分点，而非食品价格环比估计小幅上涨0.1个百分点。

　　猪肉价格继续回落，但可能正在接近底部，未来可能出现反弹。2月份受春节因素影响，猪肉价格曾有所回升，但随后则继续快速回落至11.3元/斤，已低于2007年9月以来的平均价格。由于粮食价格并没有发生太大变化，猪粮价格比例继续下降，目前已接近6：1的警戒线，进一步下降则可能引起养殖户过度宰杀母猪的情况、进而引发未来猪价上行的压力。我们对此会进一步跟踪。

　　PPI继续下探，但好于预期。此前我们预期4月PPI下降-7.0%，但本月物价降幅好于我们预期，也好于市场的普遍预期（市场预期为-6.8%）。我们估计本月PPI环比可能出现了一定的回升，这从商务部每周生产资料价格指数也可以看出一定端倪，该月总体价格指数平均为138.4，高于3月平均137.85，其中黑色金属、建材产品先跌后涨，目前有所企稳；有色金属、化工、橡胶先涨后跌，总体价格指数相对3月有轻微的上升。

　　4月钢价出现企稳回升，但持续性仍需观察，预示宏观经济回暖。根据我们钢铁行业研究员的观察与跟踪，近期钢价出现明显回升。从4月中旬的低点反弹至今，国内钢价平均上涨约150元/吨。我们认为，近期宏观经济持续回暖，钢价回升是一个重要的微观指标，但由于钢铁行业产能过剩的影响，未来钢价反弹的持续性仍有待观察。

　　预计下月CPI降幅收窄、PPI继续回落。根据近期农业部和商务部相关价格资料，我们初步估计5月CPI为-1.3%左右，降幅可能收窄，PPI还会继续回落，初步估计在-7.2左右。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。