报告作者：刘月平撰写日期：2009-04-27

　　经营动态：公司出资3.3亿元收购的前门饭店在09年1月已通过股东大会，目前变更手续尚未完成，故第一季度尚没有合并前门饭店财务报表。2009年第一季度，前门饭店实现营业收入1471万元，利润总额35万元，平均房价290.41元，平均出租率57.93%。我们预计前门饭店的收购将增厚业绩0.04元。

　　盈利预测：2009年受入境人次下降和市场竞争影响，公司旗下的两家四星级酒店经营状况并不乐观，增长点依然来自稳定增长的海南南山景区。在不考虑南山景区门票分成的前提下，我们预计公司09年净利润下降24%，每股收益0.56元。2010年公司经营业绩比较稳定，预计2010年的每股收益为0.58元。

　　投资评级：目前09年市盈率达到31倍，若按扣除景区门票分成后的每股收益0.40元计算，公司市盈率接近43倍，高于行业35倍平均水平，我们维持“中性”的投资评级。

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